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发布时间:2017-07-04 09:42来源: 未知 浏览次数:

原标题:【中信新三板】吉诺股份()投资价值分析报告新三板道路救援第一股

投资要点

公司概述:新三板道路救援行业第一股。公司成立于年,于年7月正式挂牌新三板。公司以道路救援为业务核心,以保险代理为新的增长点,不断向其他汽车后市场业务拓展打造汽车后服务市场生态圈。公司的主营业务有:车辆道路救援、汽车保险代理、汽车保养、汽车维修等。公司实现营业收入1.67亿元,净利润.04万元,同增%和%;公司连续两年营业收入和净利润的增速分别超过%和%。

年我国汽车后市场规模达到亿元,预计年市场规模达到亿元左右。汽车后市场的增长动力主要来自三个方面:(1)汽车保有量稳步增加对市场规模的拓宽:年我国汽车保有量达到约2亿辆,增速稳定在10%-15%之间;汽车市场由“增量时代”进入“存量时代”,汽车产业链的价值空间逐步开始向汽车后市场进行转移;(2)私家车强制报废年限取消使得车龄增加从而提高汽车后市场需求力度:强制报废年限的取消延长了我国车辆平均使用时间,整体车龄增长带动更多的汽车后市场服务需求。(3)国家政策对汽车后市场市场化进程的推动:《机动车维修管理规定》的实施,进一步打破汽车厂家、4S店对汽车后市场的垄断,更多符合资质的汽车服务商得以参与到市场竞争中。

我们预计,道路救援行业目前市场规模为亿元,年达到亿元左右。我们构建的预测模型:道路救援市场规模=汽车保有量*平均救援率*平均救援费用,年国内道路救援市场规模=万辆*15%*元=亿元,按未来5年汽车保有量增速为13%计算,年道路救援市场规模达到亿元左右。我国目前的汽车道路救援企业仍然以地方性企业为主。与全国性企业相比,地方性企业的优势主要体现在地域优势、专业化优势两个方面;而同时地方性企业也暴露出救援网络覆盖面窄、业务品种单一、专业人才缺乏的不足。

公司的业务分布主要集中在福建地区,年底救援业务开始向全国多省市业务拓展。公司目前在福建省内9地市及重要县市都有网点分布,在福建省内共设立20余个救援分支机构,拥有救援车辆数百台,能够实现全省道路救援半小时响应速度。目前公司救援网点已经实现覆盖闽、赣、琼、川、皖、浙、渝、粤等几大省份共计40余个城市。

公司核心竞争力:(1)覆盖福建地区全网络,实现区域呼救快速响应。公司救援网点的密集分布使得公司救援车辆到达事故地点的时间和成本都大幅缩短,提高了救援服务的效率与用户体验。(2)专业的救援体系与高效的服务流程。公司通过其量身定制的车辆道路救援管理系统和科学的管理流程实现救援的及时和高效。(3)背靠吉诺集团,后援支持强劲。借助吉诺集团成熟的汽车营销网络和多年积淀的本土资源,公司在福建省内的业务开展更为顺畅,同时其获取客户资源的渠道也更加宽广。

风险因素。行业监管风险、开拓市场风险等。

估值分析。我们预计公司/18/19年归属净利润分别为//万元,为46%。按公司当前价13.00元计算,对应-年PE为//。

目录

公司概述:道路救援市场综合服务商

吉诺股份成立于年8月17日,于年7月13日在新三板正式挂牌。

公司的主营业务以道路救援为核心,以保险代理为新增长点,向其他后市场业务延伸打造汽车后服务市场生态圈:

(1)车辆道路救援服务:主要包括送油、充电、送换轮胎、故障/事故拖车、现场救援指导等服务,该业务在年8月之前为公司的唯一业务;

(2)汽车保险代理业务:公司于年11月收购吉诺保险60%股权,在福建省行政辖区内开展代理销售保险产品、代理收取保险费等业务;

(3)汽车美容、保养、快修服务:公司于年10月成立了子公司“福建吉诺车屋汽车服务有限公司”,为车辆提供各类快修、快美、配件销售等汽车保养服务;

(4)汽车维修业务:公司于年12月成立子公司“福州吉诺汽车维修服务有限公司”,提供车辆钣金、喷漆等维修服务;

(5)软件技术服务及其他业务:公司于年8月收购福州网络科技有限公司%股权,从事软件技术开发及信息咨询服务。

公司的业务分布主要集中在福建地区,年底救援业务开始向全国多省市业务拓展。公司福建省内的布局在原有设立的南平、三明、宁德、莆田、龙岩等网点基础上,于年2月收购了厦门保路顺通汽车服务有限公司 51%的股权,巩固其在厦门区域的市场竞争地位;年11月开始,公司先后成立海南吉诺车辆道路援救服务有限公司、江西吉诺车辆道路救援有限公司、四川东诺车辆服务有限公司,并在年后分别在安徽、上饶、九江等地设立网点,使得公司的业务半径开始向全国范围内延伸。目前公司救援网点已经实现覆盖闽、赣、琼、川、皖、浙、渝、粤等几大省份共计40余个城市。

股权结构:邓庆龙、贾小平为实际控制人

贾小平直接持有公司股份.2万股,持股比例为14.64%,邓庆龙直接持有公司股份.8万股,持股比例为10.53%,分别为公司的第一大、第二大股东;贾小平通过吉诺投资间接持有公司股份万股,持股比例为6.91%,其妻江小荣持有公司股份.7万股,占公司股份1.92%。贾小平、邓庆龙已签订了《一致行动人协议》,两人具有控制权的股权比例达到33.99%。由于公司股东人数较多,股权较为分散,贾小平、邓庆龙所控制的股份足以对股东大会决议产生决定性作用,共同为公司的控股股东和实际控制人。

邓庆龙,中国国籍,无境外永久居留权。年毕业于福建商业学院市场营销专业,中专学历。年至年,任福建吉诺汽车贸易有限公司销售经理;年至年任福建昌河汽车销售服务有限公司总经理;年至年任福州吉诺车辆检测有限公司总经理;年至年12月任吉诺有限总经理;年12月11日至今任吉诺股份董事、总经理;年11月辞去总经理职务,任副董事长。

贾小平,中国国籍,无境外永久居留权。年毕业于武汉军事经济学院经济学专业,年毕业于厦门大学工商管理专业,硕士研究生学历。年至年任南京军区某部参谋兼秘书;-年任南京军区某部生产办主任;年至年任南京军区某部企业总经理;年至年任福州吉诺驾驶员培训有限公司、福州吉诺汽车贸易有限公司总经理;年8月至今任吉诺集团总裁。贾小平自年12月11日至今任吉诺股份董事长、任期三年。

财务分析:公司收入和净利润分别为1.67亿元、.04万元

公司营业收入1.67亿元,同比增长%;净利润.04万元,同比增长%。公司实现营收和净利润大幅增长的原因如下:(1)公司救援业务量取得重大突破:年公司在救援业务方面进行快速的扩张和布局,实现闽、赣、琼、川、皖、浙、渝等几大省份共计40余个城市的网点覆盖,年公司救援业务收入同比增长82%。(2)子公司吉诺车屋业务量提升以及新增吉诺维修业务:公司借助互联网平台资源和车联网技术,通过、微信等服务平台引流,使得吉诺车屋旗下的汽车美容、保养、快修、精品配件购买等业务量较去年有所提升;同时公司的钣喷中心全线开工,汽车维修业务正式运营,为公司带来新的业务增长点。(3)完成对吉诺保险的收购:公司年11月份收购吉诺保险60%股权,属于同一控制下的企业合并,合并利润表包括了自合并当期期初到合并日所发生的收入和利润;吉诺保险年营业收入达到.35万元。

行业分析:潜力巨大的汽车后市场

汽车后市场:汽车产业链的价值后移

汽车后市场属于汽车产业链的最后环节。汽车产业链可以大致分为三个环节:生产环节、销售环节、汽车后市场。

汽车后市场是指汽车在出售之后到报废拆解的过程中,围绕汽车售后使用环节中各种后继需要和服务而产生的一系列交易活动的总称。国内的汽车后市场可以分为:维修养护、道路救援、装饰改装、二手交易、汽车租赁、汽车电商、金融与保险、报废和拆解等。

汽车后市场增长的三大推手:(1)汽车保有量稳步增加对市场规模的拓宽:年我国汽车保有量达到约2亿辆,近五年复合增长率达到16%,目前增速稳定在10%-15%之间;从汽车销量数据来看,我国新车销售速度逐步放缓,汽车市场由“增量时代”进入“存量时代”,汽车产业链的价值空间逐步开始向汽车后市场进行转移;(2)私家车强制报废年限取消使得车龄增加从而提高汽车后市场需求力度:年多部委联合发布《机动车强制报废标准规定》,将15年强制报废政策变更为行驶60万公里(约30年)后引导报废,延长了我国车辆平均使用时间;年我国汽车车龄在3年以上的占比达到53.4%,与车龄为1-3年的新车相比,保养维修项目及费用明显增多。(3)国家政策对汽车后市场市场化进程的推动:年1月1日,由交通运输部发布的《机动车维修管理规定》正式实施,进一步打破汽车厂家、4S店对汽车后市场的垄断,打通购车市场与后市场之间的通道,不仅使得更多符合资质的汽修企业参与到市场竞争中来,也使得消费者有了更大的选择权。

随着汽车后市场规模基数的增大,预计未来几年的规模增速将会逐步放缓。年我国汽车后市场规模达到亿元,近5年复合增速为19%;预计年市场规模达到亿元,增长速度稳定在5%-10%的区间之中。

道路救援:“资金 技术 服务”的综合服务业

汽车道路救援业务是指救援机构为道路行驶中产生故障的汽车以及车主开展的各类救援服务,包括汽车故障维修、交通事故救援以及其他增值服务。其中,汽车故障维修主要包括现场修理、换水、充电、送油、拖车等;交通事故救援包括医疗救助、道路交通疏导等。

汽车救援行业呈现如下几个特征:(1)投资大、回收期长:一辆专业救援车的购置费用约20万元,一个16席位的呼叫中心的投资费用在20万元左右,一个覆盖中等城市的救援机构需一次性投资万元左右;(2)技术装备要求高:无论是对救援工人,还是对专业救援车、专业拖车等相应设备都有一定的专业技术要求;(3)服务要求高:消费者对道路救援服务的质量十分敏感,对包括呼救通畅、服务快捷、施救可靠、费用合理、质量控制、投诉处理在内的多项环节和指标都有比较高的要求和期望。因此,汽车救援行业可以认为是“资金 技术 服务”的紧密结合体。

我国的道路救援模式与国外相比差异显著。在北美、欧洲、澳大利亚等发达国家,汽车道路救援不仅体系完善,网络布点广泛,救援机器先进,并且针对顾客需求还开展了一系列增值服务。国外汽车道路救援多采用会员制模式,美国汽车协会,德国全德汽车俱乐部,澳大利亚汽车俱乐部协会等都属于该类模式。国内汽车道路救援市场正处于成长阶段。目前商用车道路救援领域正在进行网络建设,还未形成有效的规模或系统;总体上我国汽车道路救援市场呈现出“小”、“散”、“乱”的局面:大多数救援服务局限于地域性而非全国范围,救援市场缺乏统一的行业规范指导,人员素质参差不齐等。

目前我国汽车道路救援主要呈现3种模式,模式、模式和模式。

模式:道路救援公司直接为驾驶者提供汽车道路救援服务,服务商包括整车厂、轮胎厂商、专业救援机构、拖车公司、修理厂等。

模式:专业汽车道路救援机构与整车厂、银行等合作,由整车厂和银行将服务出售或以他们的名义提供给消费者,而由专业救援机构提供汽车道路救援服务的模式。

模式:一些专业汽车道路救援机构与各类汽车市场行业机构或者服务行业机构开展合作,将各自产品结合联名推出服务包,由这些合作机构将服务包出售给消费者。

按照救援网络覆盖范围来分类,国内的汽车道路救援企业可以分为地方性企业和全国性企业两大类。地方性企业:道路救援业务主要局限于某一区域,服务网点和救援设备相对较少。企业为客户主要提供最基本的道路救援服务,如汽车故障维修和交通事故救援,一般没有开展其他拓展性服务。汽车俱乐部、4S店、拖车公司以及中、小型的汽车维修服务公司都属于此类。全国性企业:道路救援业务网络则覆盖国内的大多数城市,同时业务类型也更加多样化。企业除了提供故障维修和交通事故救援之外,还开展了其他更加人性化的拓展服务,如运送行李、出租车辆、法律咨询、车辆延保、维修保养、装饰美容、代送代驾等等。目前真正有能力覆盖全国的主要有安联全球救援、路华救援、车车卡、中石化、平安保险等专业救援服务机构。

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  因此,到今年底, 8整体的出货最多是6千万部。

  这里产能主要归咎三星,它们是此次 8的主力屏幕供应商。

  如此一来,事情就变得很难预测了,因为这样的备货量对于苹果来说,很难做到发布后就开卖,所以他们有大概率会延期上市。